事件：
2024年6月17日，国家统计局公布5月国民经济活动数据：
5月，规模以上工业增加值同比增长5.6%，预期增长6%，前值为增长6.7%；
5月，社会消费品零售总额当月同比增3.7%，预期增长4.5%，前值为增长2.3%；
1~5月，固定资产投资累计同比增长4%，预期增长4.2%，前值为增长4.2%。
解读：
5月生产回落，消费环比回升但弱于预期，投资受地产拖累继续放缓，地产量价指标尚未企稳，基建持续降温，宽财政效果还未显现。
工业生产方面，5月规模以上工业增加值环比增长0.3%，低于去年同期0.77%和2019年以来（除2020年）同期均值0.59%，工业生产弱于季节性与PMI生产指数环比走低相一致，拖累当月同比较走弱1.1%录得5.6%，低于前值和市场预期。分行业看，上游采矿业表现较好，增速进一步加快，制造业和公用事业增速则有所放缓，制造业中的下游设备制造业和消费制造业明显放缓，其中汽车制造业大幅走弱是主要拖累。
消费方面，5月社零环比增长0.51%好于去年同期0.45%和2019年以来（除2020年）同期均值0.44%，带动同比增速回升加快1.4%至3.7%，但仍处于历史同期较低水平（近十年同期均值为7%）。从消费结构看，大部分商品零售增速都有所加快，仅金银珠宝、建材和汽车维持负增，其中汽车消费偏弱是主要拖累，除汽车以外的消费品零售额增速较上月加快1.5%好于社零整体。
投资方面，前5月固定资产投资累计增速延续放缓趋势，较上月走低0.2%至4%，其中地产拖累增大、基建投资走弱是主要拖累因素：1~5月房地产投资累计同比下降10.1%较上期跌幅扩大0.3%，基建（广义）累计同比增长6.68%较上期放缓1.1%。地产方面，虽然5月地产政策再迎优化，但目前销售端未见明显改善，前5月商品房销售面积累计增速再度放缓0.1%至20.3%，同时价格指标也仍在走弱，70大中城市新建商品住宅和二手抓宅价格同比增速跌幅双双扩大，地企投资端未见改善势头，表现为土地成交跌幅扩大、新开工面积延续深跌,或是政策效应释放仍需要一定时间。基建方面虽然5月地方债发行有所加速，但基建投资增速并未明显加快，目前政策效果还未体现出来，可能与财政支出存在时滞有关，观察5月财政存款发现5月财政存款增长高于季节性，即发债资金还留存在银行体系间未支出来，后期若财政支出效率加快，基建投资增速有望再度企稳回升。
整体看，当前国内实体经济复苏动力仍然较弱，通胀指标还处在底部，信用指标M1跌幅再度扩大，基本面偏弱，宽货币的必要性和概率仍然不低，长期看债牛基础未改，可继续保持多头思维。但目前10年和30年国债到期收益率又来到央行关注点位，而上周五央行主管媒体《金融时报》也再度发文阐述应如何理解债市波动，提示债市风险，可能给与市场一些情绪压力，因此短期可能维持震荡。
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